国务院5月9日发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，就股票市场🫄🏿、债券市场、私募市场⛓、期货市场以及扩大资本市场开放等多方面提出一系列的指导意见🧑🏻‍🦽‍➡️，旨在进一步促进中国资本市场的健康发展👰🏻。这份被称之为“新国九条”的文件勾勒了未来五至十年内国内资本市场转型的路线图🎓🦸‍♂️。其中，市场化股权监管制度、多层级资本市场体系和市值管理制度的建立与完善，将有助于优化企业治理结构、丰富融资渠道及企业经营目标的升级。

市场化的股权监管制度💆🏻‍♂️，促进企业优化治理结构

“新国九条”强调了信息披露的重要性，要求建立和完善以信息披露为中心的股票发行制度。发行人是信息披露第一责任人👸🙅🏽‍♂️，必须做到言行与信息披露的内容一致。履行好信息披露义务✍️👼🏻，增强信息披露的有效性🐱。信息披露重要性的强调和责任人的明确，对于整个市场而言，有利于缓解因信息失衡而产生的一级市场融资功能萎缩和二级市场股价不断下跌等情况。对于企业本身而言，一方面对那些企图通过粉饰业绩、虚假披露等方式欺诈发行与造假上市的公司有一定的警示作用➖，另一方面会倒逼公司审视其治理结构和管理制度，使公司在优化股权结构、建立健全经理层激励体制、董事会监督机制、完善管理制度等方面下功夫。

在退市制度方面，“新国九条”强调支持上市公司根据自身发展战略，在确保公众投资者权益的前提下以吸收合并🔚、股东收购、转板等形式实施主动退市。对欺诈发行的上市公司实行强制退市。随着退市制度的完善和严格执行🛄，上市公司不能再高枕无忧，只管配股圈钱🚑，资本市场命运与业绩相关的压力会鞭策公司不断开拓市场，提高公司绩效👱🏿‍♂️。另外🥫🧑🏽‍🏭，“新国九条”对于投资者权益的保护也是格外重视🧃，强调增强持续回报投资者能力，优化投资者回报机制等，这些都会让企业的经营管理层感受到来自资本市场的压力，更加重视公司治理结构的完善与规范。

“新国九条”鼓励各类资本公平参与并购，破除市场壁垒和行业分割🧑‍🌾，实现公司产权和控制权跨地区、跨所有制顺畅转让。支持能产生积极效应的并购重组活动🥷🏼，能够促进资源的有效整合，使资源向优势企业流动🦀，这将会对上市公司绩效提升产生重要的正面影响。另外，“新国九条”强调混合所有制经济，着重提出完善公众公司中小投资者投票和表决机制👨‍👨‍👧‍👦，优化投资者回报机制🍾，这些政策有助于形成能够相互制衡的公司治理结构，有利于解决目前“国有股一股独大”的弊端💺。“新国九条”强调在符合外商投资产业政策的范围内👨🏿‍🏭，逐步放宽外资持有上市公司股份的限制👱🏽‍♂️。上交所曾于今年3月19日发布施行《上海证券交易所合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者证券交易实施细则》将所有境外投资者对单个A股上市公司的持股比例总和上限由20%提高到30%🐸。时隔不到两个月🥑，“新国九条”再次强调放宽外资持有上市公司股份的限制，足见政府扩大资本市场开放程度的态度倾向。对于资本市场而言🦹🏿‍♂️，开放程度的扩大会加速我国境内交易所市场与境外交易所市场的连接👨‍🌾，从而不断完善健全我国资本市场；对于企业自身而言，逐步放宽外资持有上市公司股份的限制🚑，可以增强外资在参与公司治理方面的主动性，能更好的将先进的经营模式🧕🏻🏄🏼‍♀️、管理经验以及有效的内控与风险管理机制等应用到上市公司的治理当中👇，有利于改善企业治理状况。

多层级资本市场体系🙀，为企业融资提供便利

注册制自去年提出以来，一直是市场关注的焦点🤽🏻‍♀️。“新国九条”再次强调要积极稳妥推进股票发行注册制改革，逐步探索符合我国实际的股票发行条件🍝、上市标准和审核方式。注册制在降低发行人成本，提高上市效率👨🏽‍🚀，减少行政部门权利寻租方面较核准制有明显优势👩🏻‍🍳，使真正有潜力的企业能够在市场上融到支持企业发展的资金，与此同时也为投资者提供更多优质资产🛄，实现市场资源优化配置功能。

“新国九条”中无论是明确壮大主板、中小企业板市场，加快创业板市场改革✊，加快完善全国中小企业股份转让系统（新三板）🧔🏼；还是发展适合不同投资者群体的多样化债券品种，丰富适合中小微企业的债券品种；亦或是扩大合格境外机构投资者、合格境内机构投资者的范围，提高投资额度与上限🧝，都体现了文件的指导思想“促进直接融资与间接融资协调发展，提高直接融资比重”，对于有融资需求的企业尤其是中小企业而言，这些政策都有利于降低企业在资本市场进行直接融资的门槛和难度，丰富企业的融资渠道。

市值管理制度，助推企业经营目标的升级

在市场主体方面🚕，我国上市公司存在着规范化运作水平不高👨🏼‍⚖️、回报投资者能力不强、激励约束机制不健全等现象🪼。因此，在提高上市公司质量方面🙏🏽，“新国九条”提出要完善上市公司股权激励制度，允许上市公司按规定开展员工持股计划，并首次提出鼓励上市公司建立市值管理制度。市值管理不仅可以理顺上市公司、大股东以及中小投资者各方面的关系，还有助于企业经营目标的升级，建立市值导向机制。2013年全年👕，整个市场的市值管理意识逐渐增强，更多的上市公司增长模式从以前的粗放型，转变为通过外延式的扩张来实现估值的上升。

对于资本市场而言🧩，上市公司实施市值管理⚔️，有助于形成以公司价值为核心的合理波动的股价🥷🏽，提高资本市场的定价效率🧔🏻‍♂️，为资本市场定价能力的提高提供了重要的制度条件，有助于强化资本市场优化资源配置的功能。对于企业自身而言🫘，一方面，市值管理助于企业经营目标的升级♻，建立市值导向机制，会迫使上市公司主动改善公司治理和经营效率；另一方面🕉，也为公司管理层提供了有效的市场激励和约束机制⚅。上市公司实行价值管理👩‍✈️，把市值作为衡量公司管理层管理水平和经营能力的一个重要标尺，将使公司管理层实实在在地感受到来自市场的股价变动压力。特别是在实行股权激励的情况下🤰🏽，股票价格的涨跌，更是直接关系到管理层自身的经济利益。

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